【华西通信】周专题：运营商网络IT化转型，数通行业新增量

佚名 2020-08-13 00:49

全文摘要

► 主要观点及投资逻辑：

中美贸易问题逐渐缓和，证监会拟松绑再融资规则，内外部因素叠加，通信等科技板块估值波动加大。具体到通信板块看，运营商2020年5G网络建设规模及相关设备标准前期市场预期较高，仍需要等待运营商集采落地，现阶段我们持续给予通信板块标配推荐。

近期持续强烈推荐TCL集团，主要逻辑：贸易战缓和TV需求边际向好；业绩稳健增长，估值便宜；面板周期底部，产能CAGR超过同行业，小尺寸线产能释放，公司业绩弹性大。

长期推荐主线及相关受益标的：

1）公司股价目前仍处于底部，受益于5G承载网建设，业绩稳健，估值提升：紫光股份、烽火通信等；

2）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、天孚通信、太辰光、星网锐捷等；

3）低估值，基本面持续同比或环比改善：海格通信、金卡智能、航天信息、海能达等。

►本周研究专题：电信运营商网络IT化转型，数通行业新增量

1）运营商网络云化及数据中心化成为运营商5G网络重要演进趋势，现阶段国内运营商大型数据中心建设先行，相关IT产品招标持续增长。华为、中兴、烽火、浪潮信息、紫光股份（新华三）等国内公司有望持续赢得运营商集采份额。

2）边缘计算带动数据中心下沉，深度定制服务器成为关键：由于业务、网络环境等新要求，边缘服务器等IT产品需要同步时钟精度、数据灵活配置转发等硬件方面取得突破，高精度时钟、 FPGA芯片等行业有望迎来高速增长。

► 风险提示

中美贸易争端长期不稳定性，5G投资进度不及预期及需求；鲲鹏产业链生态发展不及预期。

1、本周观点及推荐标的

中美贸易问题短期缓和，大金融板块吸金效应较为明显。同时考虑到通信板块10月份5G正式商用及2019年国际通信展等事件催化因素影响，我们给予通信板块标配推荐。重点关注三季度稳健增长标的（同比环比持续改善）。

10月12日国家电网泛在电力物联网建设工作推进电视电话会议在京召开；中移动5G智能电网发布中标结果，短期泛在电力物联网有望再次迎来主题炒作。通信板块5G泛在电力互联网相关标的，重点受益标的鼎信通讯（5G电力定制化通信仓厂商）等。

长期推荐主线及相关受益标的：

1）公司股价目前仍处于底部，受益于5G承载网建设，业绩稳健，估值提升：紫光股份、烽火通信等；

2）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、天孚通信、太辰光、星网锐捷等；

3）低估值，基本面持续同比或环比改善：海格通信、金卡智能、航天信息、海能达等。

2、数据跟踪

2.1. 5G华为订单跟踪

2.2. 三大运营商集采情况追踪

2.3.科创板通信相关公司简介（持续更新）

2.3.1.中联数据（A19399.SH） ——行业领先云基础设施服务提供商

业务介绍：公司是行业领先的云基础设施服务提供商，拥有全网增值电信业务经营许可证（IDC、ISP、CDN、VPN）等多项专业认证与服务资质。公司依托行业独有的海量IP地址稀缺资源，通过资源整合与技术沉淀，为客户提供数据中心及内容分发网络（CDN）、IP地址分配、云计算等增值服务。公司是专业的IDC服务商，依托技术优势，通过整合各大运营商的资源优势，向移动联通电信等采购互联网带宽资源及机房资源，为云数据中心客户提供机柜租用、带宽租用、服务器代理运维等服务。公司资金、资源、人员都集中在华北区域，公司市场区域集中在北京地区。公司服务的大客户包括阿里云、京东、网易、聚美优品等互联网企业，大客户较为集中，2018年前五大客户的销售额占营业收入的比例为90.27%。公司的网络基础设施和网络资源范围覆盖全国主要城市节点，运维能力和规模在行业中处于前列，通过优化运营商内容和数据资源，满足客户差异化服务需求。目前公司已经为国内众多知名企业提供云数据中心服务，开通服务的机架数超过8000架，获得了客户的广泛认可和较高的市场份额。

2018年，公司实现营业收入6.51亿元，较上年同期增长72.87%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长31.09%，销售毛利1.29亿元，同比增长45.26%。公司自2016年开始，营业收入实现从1.50亿元到6.51亿元的逐年稳步增长。截至目前，公司运营的定制化互联网数据中心机柜总数合计超过 10000 个，运营数据中心共有 5 座。公司在上交所披露了拟科创板上市的招股说明书，将募投5.4亿元在中国香港、内蒙古乌兰察布投资新建数据中心。公司以IDC业务为主，2018年IDC服务收入占公司总营收的93.36%。

公司经数年发展现已形成基础设施、网络安全、融合系统等云计算基础架构的全线产品，并具备云计算数据中心整体解决方案的综合实力。公司将不断强化自身核心竞争力，保持技术的领先性和超一流的服务水平，引导客户需求，努力为客户提供专业化、定制化的互联网全生态链产品服务体系，实现与客户的共赢、共发展。公司将紧紧抓住“互联网+”及云计算大数据的战略机遇，以运营的高可用数据中心为依托、以创新为动力、以品牌经营为核心、以资本运营为手段，坚持围绕互联网基础设施资源、云数据服务构建与优化产品结构，通过“内涵增长，外延扩张”，两翼齐飞，开拓云端生态圈，完成IDC+CDN+混合云的产品线布局升级，实现从运营驱动型向技术驱动型的转变，从而构建互联互通的云服务平台，让云服务真正为用户所需，为用户所用。

2.3.2.华润微电子（A19303.SH） ——中国电子信息百强企业

业务介绍：公司是华润集团旗下负责微电子业务投资、发展和经营管理的高科技企业，亦是中国本土具有重要影响力的综合性微电子企业，自2004年起连续被国家工业和信息化部评为中国电子信息百强企业。公司主要面向中国消费类电子整机市场，设计、制造消费类集成电路和分立器件，提供系统解决方案。公司业务包括集成电路设计、掩模制造、晶圆制造、封装测试及分立器件，业务范围遍布无锡、深圳、上海、重庆、中国香港、中国台湾等地。目前拥有6-8英寸晶圆生产线5条、封装生产线2条、掩模生产线1条、设计公司3家，为国内拥有完整半导体产业链的企业，并在特色制造工艺技术居国内领导地位。公司利用中国在全球制造业中的显著地位及其蓬勃发展的国内市场，已成为中国消费类电子行业中主要的模拟集成电路及分立器件供应商。公司的策略是利用中国制造平台的成本优势以及华润微电子的战略性伙伴所提供的技术优势，从而实现股东价值的最大化。

2018年，公司实现营业收入62.71亿元，较上年同期增长7%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长511%，销售毛利15.80亿元，同比增长52.79%。公司自2016年开始，营业收入实现从43.97亿元到62.71亿元的逐年稳步增长。公司专利储备数量较为可观，截至2019年三月，公司及其子公司已获授权专利1274项。公司业务分为产品与方案、制造与服务两大业务板块。2018年，公司产品与方案板块收入26.83亿元，占比42.90%，其中功率半导体是主要收入来源，达到24.19亿元；制造与服务收入35.71亿元，占比57.10%。

公司以振兴民族微电子产业为己任，聚焦于模拟与功率半导体等领域it互联网化运营商，矢志成为具有包容文化、创新精神、良好业绩和行业领导地位的中国半导体领军企业，为建设和谐、效率社会提供卓越品质的产品和系统解决方案。2017年，公司首个分布式光伏节能降耗项目顺利通过国家电网无锡公司验收并正式投运，并通过安全生产标准化二级评审。公司在2017年中国半导体市场年会暨第六届集成电路产业创新大会上荣获“2016中国半导体制造十大企业”，并荣获“2016中国半导体功率器件十强企业”。公司在2017年第三十一届中国电子信息百强企业发布会上获列百强企业第89位。在规模增长的同时，公司注重社会责任，持续开展环境保护和节能减排工作。获江苏省人民政府颁发的“十一五”“节能工作先进集体”，获无锡市颁发“资源节约型、环境友好型”二型社会企业称号，连续四年获《长三角地区环境行为等级评定》评为最高等级“绿色”企业。

3、本周研究专题：电信运营商网络IT化转型，数通行业新增量

3.1.运营商网络云化及数据中心化成为运营商5G网络重要演进趋势

5G网络应用场景碎片化，电信服务及业务需要敏捷化的IT化网络支撑和运营，利用软件定义网络（SDN）技术和网络功能虚拟化（NFV）技术打造软件定义的电信网络，有效缩短新业务上市时间。

SDN/NFV网络的核心在于网络与业务之前的解耦，这种趋势将成为推动IT和CT融合的催化剂，未来运营商IT基础设施将走向云化，极大地提高基础设施的资源使用效率。

3.2.国内运营商大型数据中心建设先行，相关IT产品招标持续增长

云计算将成为运营商的下一个重要机会点，一半以上的公司会将50%以上IT资产放到第三方数据中心，而超过60%的存储容量将由云服务提供商提供。相比跨国云服务公司，电信运营商具备本地品牌和资源的优势，云服务将成为运营商新的收入来源，而云化的电信基础设施平台将是对外提供云服务的基础。

从现阶段运营商IT网络开支情况看，大型数据中心投资成为投资重点。从运营商Capex及网络设备类Capex历史数据来看，近年来随着4G建网逐渐完成总Capex逐年递减，但其相应网络设备Capex在4G建网初期2010年起呈现快速上升趋势。我们认为，随着5G建网启动，考虑其较长时间的建网周期，以及运营商边缘计算及数据中心下沉，预计运营商网络设备端Capex将保持相对平稳、长期的稳定增长。

中国移动历年交换机路由器以及服务器的集采情况看，T产品需求增长，国内运营商招标规模持续扩大：以中国移动为例，服务器及高端交换机路由器集采规模持续扩大，2019年相关集采规模持续扩大。

3.3.边缘计算带动数据中心下沉，深度定制服务器成为关键

运营商的机房分集团级、省级、地市、区县、接入（包括汇聚机房、综合接入机房、基站等）等众多层次，每个层次承载不同的网络及边缘业务。

为了满足5G到来的电信业务需求，中国移动提出包含核心云和边缘云两级的电信云架构，其中边缘电信云是其云架构种的重要组成部分，它可以部署在地市、区县，未来跟随业务需求还可以逐步下沉至接入机房及以下位置。

但是运营商边缘业务需求、局端机房环境以及运维管理等要求与大型数据中心有较大的分化，运营商数据中心下沉至边缘机房对服务器带来的新需求和挑战。

1）业务需求：转发面网元对于网络带宽、转发时延和性能稳定性要求极高；对于部分涉及计费功能的网元应用，服务器需要具有较高的时钟精度，对于无线接入网元应用，服务器还需同时具有较高的时间同步精度；大量网元的虚拟化部署，如核心网和 RAN的 CU/DU 虚拟化等，需要通过配置基于 FPGA、ARM 等的网卡或其它硬件加速方案卸载部分 CPU 功能，以节约 CPU资源并提高处理效率。

2）边缘机房环境挑战：边缘机房与核心数据中心相比条件较为特殊，很多方面无法满足常规通用服务器的部署及运行要求。

3）运维管理需求 OTII 边缘服务器承载网络及边缘业务，并分散部署在大量的边缘机房，所以需要有强大管理运维能力保障。

2017 年11 月，中国移动联合中国电信、中国联通、中国信通院、英特尔等公司，在ODCC（Open Data Center Committee，开放数据中心委员会）共同发起了面向电信应用的开放IT 基础设施项目——OTII（Open Telecom IT Infrastructure），首要目标就是形成运营商行业面向电信应用的深度定制、开放标准、统一规范的服务器技术方案及原型产品。

3.4.投资建议总结

4、上周行情回顾

纵观一周走势，上证综指5日累计上涨0.20%，深证成指5日累计上涨0.95%，创业板指5日累计上涨1.44%。

TMT板块上周走势继续维持上涨趋势，电子元器件板块上涨2.6%，通信板块下跌0.1%，计算机板块上涨0.9%，传媒板块下跌0.2%。

TMT板块估值大多低于我们的估值中枢（七年平均水平）。电子元器件板块、通信板块、计算机板块、传媒板块和科技（组合）分别低于平均估值2.49，13.78，3.57，16.16和10.35。此外，沪深300高于平均估值0.25。

5、相关概念板块及通信个股走势

在上周，TMT概念板整体上涨趋势较上上周有所减缓it互联网化运营商，共14个板块上涨，13个板块下跌，1个板块持平。移动互联网入口板块持平。生物识别指数上周上涨4.27%，涨幅最高。

上周通信板块下跌0.1%，同期沪深300指数涨幅0.52%，创业板指数上涨1.44%。

通信板块中，49家公司有不同程度的上涨，数据港上周上涨13.03%，涨幅最高。

80家公司有不同程度的下跌，邦讯技术跌幅最大，为13.28%；信威集团、恒宝股份、网宿科技、佳创视讯上周有一定的下跌，跌幅分别为9.84%、8.98%、8.68%、8.14%。

6、风险提示

中美贸易争端长期不稳定性，5G投资进度不及预期及需求；鲲鹏产业链生态发展不及预期。